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2022年全球市场第四季度展望

“坚定不移”的美联储

通胀见顶为时尚早,美联储还有多少加息空间?

九月会议终于落下帷幕,美联储再度加息75个基点。由于美国通胀仍然居高不下,FOMC最新经济预测下调了今明后三年美国GDP增速预期,同时大幅上调失业率预期、通胀预期。美联储重申继续加息是合适的。美联储主席鲍威尔在随后的新闻发布会上强调,“有意推动政策立场至足够限制性的水平”,并需要看到通胀回落至2%才考虑停止加息。暗示即便加息结束了,也不会马上转向降息。

强劲的物价上涨压力迫使美联储“坚定不移”地以超常力度加息。回顾美联储近30年来的五轮加息周期,本轮周期(今年3月开始)基准利率已从0%上调至3.00%-3.25%区间。虽然加息幅度尚未超过前几轮记录,但所用的速度却是史无前例,仅用了6个月时间就累计加息300基点。这次会是本轮加息周期的最后一击吗?

据最新芝商所的Fed Watch,期货市场显示今年年内有80%的概率再加息125个基点,达到“中性利率”4.25%-4.50%后将暂缓加息。加息是为了遏制高通胀,如果经济出现衰退,美联储会如何行动?

尽管美联储非常不愿意承认,但实际情况是——10年期和2年期美债收益率已经持续三个月保持倒挂,且程度逐渐加深。这表明债券市场认为激进加息或导致经济衰退。现已有交易员开始在期货市场交易美联储明年降息一次的可能性。美联储副主席布雷纳德曾经说过,“在紧缩周期的某个时刻,风险将变得更加双向”。也许这个时刻已经到了。

来源∶CME Group

图1∶10年期和2年期美债利差

10年期和2年期美债利差

来源∶TradingView

美元

美元的强势给美国经济带来了好坏参半的消息,由于通胀被抑制,加上贸易逆差扩大,实体经济增长受到拖累。对美国投资者来说,美元走强则加剧了他们对标普500指数公司盈利增长的担忧,降低了对美国股市的预期回报。

如果美联储按上述路径收紧货币政策,将进一步影响美元流动性,推高美元成本,美元指数在今年年底之前有望持续偏强。但是需要注意的是,由于美联储持续加息导致美国经济快速放缓,甚至有出现经济衰退的风险,届时美联储或将放缓紧缩节奏,美元强势的基础可能遭削弱。随著明年开始,美国经济衰退的概率逐步加大,美联储将逐步结束本轮加息进程,甚至货币政策转向降息,届时美元或将逐步见顶回落。

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能源市场不确定性高企,国际油价如何波动?

目前全球正处于数十年来通胀的最高水平,央行通过果断的加息试图迅速遏制通胀,近几个季度看到的由于供应不足造成的“普涨”行情开始出现分化。

短期来看,能源价格高企以及快速上升的利率带来的低增长对需求面形成破坏,加上美元强势,大宗商品价格上涨势头暂缓,部分甚至陷入调整。另一方面,供应端的“挑战”仍然存在。由于俄罗斯被制裁,欧洲试图摆脱对俄罗斯能源依赖,欧佩克成员国增产意愿低,这些因素的综合影响支撑了能源板块。再加上多年来上游和下游资本支出投资不足,全球几乎没有闲置产能来应对俄罗斯的供应缺口,以及疫情后需求复苏的双重挑战。因此,从全球增长的视角来看,原油价格的大周期上涨格局可能还未结束。

考虑到这些因素,本报告认为部分新需求的疲软应该将布伦特原油限制在87.00—105.50美元/桶的范围内。一旦跌破86.75美元,长期上升趋势可能会受到挑战。

图2∶美国原油期货(USOIL)走势

美国原油期货(USOIL)走势

来源∶福汇平台

欧元、道指、黄金的简短基本面分析及技术分析

图3∶道琼斯指数

道琼斯指数

来源∶福汇平台

道琼斯指数

今年以来,道琼斯指数已经深跌了超过15%。回顾一下之前的熊市(1970年代、2000年和2007年)不难发现,市场情绪通常需要1年以上的时间才能修复。这意味著,道琼斯指数或还将持续受到下行压力。预测道琼斯指数还需要3到9个月才能探底,也就是今年年末或2023年二季度之前。当前,道琼斯指数有望再次下行并测试3万整数关口,若跌破将测试27,500关口上方。

欧元

在全球主要经济体中,欧洲饱受能源危机的困扰,今年冬季或进一步加剧;而且,欧洲主要经济体贸易逆差持续加剧,欧洲经济基本面相对更差。尽管欧洲央行的行动速度有望在未来几个月加快(9月已经加息75个基点,不排除后续保持类似的加息幅度),但“笨鸟”再加上“起步晚”,欧元的前景堪忧。

欧元兑美元汇率已刷新20年来新低,平价水平1.0000及1.0250成为近期阻力。随著其下行动能持续,长期目标区域应下移至0.9600下方。

图4∶欧元

欧元

来源∶福汇平台

图5∶黄金

黄金

来源∶福汇平台

黄金

随著美元升值以及美国国债收益率快速上升,黄金和白银都在第二季度走低。同时由于全球经济成长不断放缓,工业端需求不振。白银价格受到严重拖累。但是,年初至今美债实际收益率上升2个百分点,黄金价格却几乎没有什么变化(今年仅下跌了8%),这种异常引起我们的思考。考虑到黄金具备抵抗滞涨风险的功能,全球主要央行的紧缩政策会在遏制通胀的同时抑制了经济的增长。也许这就是为什么美债实际收益率跳升而黄金价格波动滞后的原因。

考虑到全球金融市场持续动荡的风险,我们有望在2023年重新看涨黄金,同时应密切关注黄金ETF的资金流动情况。但就短期而言,黄金价格仍处在下行探底进程中,波动限制在1560-1700之间,跌破1680美元,或有机会测试更低的1600美元、1560美元。

过往表现∶过往表现对未来结果并无指示作用。

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